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Le S&P 500 est récemment entré en territoire haussier, malgré des inquiétudes persistantes entourant une possible récession. Jing Roy, gestionnaire de portefeuille à Gestion de Placements TD discute avec Greg Bonnell de la pertinence pour les investisseurs de considérer différentes catégories d’actif dans le contexte actuel.
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La perspective d’une récession suscite de nombreuses préoccupations. Malgré ces craintes, les marchés se sont bien comportés. En fait, bien sûr, l’indice S&P 500 s’est même retrouvé en territoire haussier au cours des derniers jours et semaines. Alors comment les investisseurs devraient-ils considérer les différentes catégories d’actif dans ce contexte?
On accueille maintenant Jing Roy, gestionnaire de portefeuille à Gestion de Placements TD, qui va nous en dire davantage. C’est un plaisir de vous avoir avec nous. C’est votre première fois ici. J’avais vraiment hâte de discuter avec vous.
Merci. Je suis contente d’être ici.
Alors entrons dans le vif du sujet. Bien sûr, on parle d’une possible récession depuis longtemps. Et je peux pardonner aux gens d’avoir posé la question. Mais où est la récession? Mais on vit avec des craintes. Quel est l’impact sur les différentes catégories d’actif?
Donc, pour la récession la plus attendue, c’est vraiment très difficile de voir où les craintes se manifestent dans les catégories d’actif. Je constate donc que la peur d’une récession se reflète dans les taux des obligations d’État et les prix du pétrole. Mais ça ne se reflète pas vraiment dans les cours boursiers ou les écarts de taux. Donc prenons toutes ces catégories d’actif à tour de rôle et analysons chacune d’elles un peu plus en profondeur.
Pour ce qui est de la structure de la courbe des taux, elle est fortement et extrêmement inversée en fonction des taux nominaux et réels aux États-Unis, au Canada et dans la zone euro. Cela signifie qu’à l’avenir, les gens s’attendent à une baisse de la croissance et de l’inflation. Les perspectives sont donc très pessimistes.
Examinons ensuite le prix du pétrole, qui a reculé de 12 % depuis le début de l’année, malgré les efforts soutenus de l’OPEP pour gérer l’offre. Mais ça fait suite au repli de la production industrielle. On le constate aux États-Unis, dans la zone euro et en Chine.
Passons maintenant aux actions; l’indice S&P 500 aux États-Unis, par exemple, n’en tient pas compte. Et il y a plusieurs raisons à ça. Premièrement, il est important de se rappeler que l’indice boursier est très différent de l’économie sous-jacente. Par exemple, la technologie représente environ le tiers de l’indice, mais ne représente qu’environ 8 % du PIB. Il y a donc un décalage.
Deuxièmement, c’est très important de comprendre que la croissance prévue des bénéfices en ce moment sur le marché est une reprise en V à laquelle les gens s’attendent. Donc si on prend l’indice de pondération égale S&P 500 pour faire abstraction de la domination écrasante des sept principaux titres technologiques, le marché prévoit une croissance des bénéfices d’environ 10 % pour chacune des deux prochaines années, comparativement à un scénario de récession d’une moyenne négative de 10 %. Les bénéfices ne tiennent donc pas vraiment compte d’une récession.
Enfin, je pense que l’appétit pour le risque revient vraiment parce que l’économie est restée résiliente et que la Fed arrive à la fin du cycle de hausse. Par conséquent, le risque de perte extrême a été éliminé. On constate donc que la prime de risque des actions, soit la rémunération supplémentaire que les investisseurs en actions exigeraient pour détenir des actions au-dessus d’un actif sans risque, a diminué à son plus bas niveau en 15 ans.
Et si on regarde l’indice VIX, il se situe à son plus bas niveau en 30 ans. Et si on regarde la volatilité implicite avant la publication des grandes données économiques, elle s’est effondrée. Alors tous ces facteurs alimentent la tendance haussière des cours boursiers.
Et en ce qui concerne les écarts de taux, même si les investisseurs obligataires sont habituellement moins pessimistes que les investisseurs en actions, la peur d’une récession n’est pas là non plus, parce que si on considère les indices à rendement élevé, le taux par défaut implicite dans les écarts de taux des titres de créance à rendement élevé représente environ la moitié de ce qu’on voit habituellement en période de récession. Et le taux de reprise est un tiers plus élevé que ce qu’on voit habituellement en récession. Donc dans l’ensemble, les prix des actifs tiennent compte d’un non-atterrissage.
Un non-atterrissage. C’était une répartition fascinante des catégories d’actif. Qu’en est-il des différentes régions, alors qu’on vit avec des craintes à l’horizon qui ne semblent jamais se concrétiser?
Aux États-Unis, comme on l’a expliqué à la section précédente, il n’y a pas d’atterrissage. L’ampleur des mesures de relance budgétaire a vraiment soutenu les bénéfices des sociétés et les dépenses de consommation. Selon les estimations du FMI, ça représente donc environ 18 % du PIB. Donc, on est encore en train de travailler là-dessus.
Dans la zone euro, c’est encore plus spectaculaire. Techniquement, la zone euro est en récession technique. Mais le cours des actions là-bas a en fait surpassé celui des États-Unis depuis le début de l’année, parce que les sociétés en actions là-bas sont plus indexées sur la croissance américaine, sur la croissance des exportations et aussi sur le fait qu’elles profitent à bon marché des importantes dépenses budgétaires de la transition énergétique. Je pense qu’ici, au Canada, l’humeur est un peu morose, car les secteurs cycliques représentent en fait plus de la moitié de notre indice. Le rendement des actions reflète donc un pessimisme à l’égard de la croissance économique au Canada.
Et la situation est encore plus désastreuse en Chine. Il ne fait aucun doute que l’humeur des marchés est très, très baissière, car à court terme, la croissance qui émerge du rebond suivant le confinement lié à la COVID s’est évaporée. Et à long terme, les gens se concentrent sur le désendettement et le risque lié au bilan, qui peuvent causer une stagnation à long terme sans des politiques de soutien adéquates.
Et l’une des valeurs aberrantes sur les marchés développés est vraiment le Japon. Là-bas, la politique des banques centrales est extrêmement favorable, car elle a le pouvoir d’aider l’économie à renouer avec une cible d’inflation durable de 2 %. Par conséquent, la politique monétaire est très, très expansionniste. Et on voit une expansion de l’indice PMI du secteur des services et une reprise du secteur manufacturier.
Quand vous avez parlé de non-atterrissage, est-ce que cela nous amène au mythe selon lequel il n’y a tout simplement pas de récession? Doit-on s’attendre à un certain repli économique? À quoi ça ressemblerait? Quelles seraient la forme et la taille?
Eh bien, il existe beaucoup de lettres pour décrire la forme d’une récession. Si je dois en choisir une, ce serait une récession en forme de U. Qu’est-ce que ça signifie?
Essentiellement, ça veut dire que la récession va prendre plus de temps à se produire, parce que ce sera un cycle mené par le crédit. Et au cours de ce cycle, cette récession doit généralement prendre du temps, car les taux d’intérêt doivent rester élevés plus longtemps pour que ce scénario se concrétise. Il reste à voir combien de temps les entreprises et les ménages peuvent surmonter les taux d’intérêt élevés sans réduire la consommation.
Donc, le premier domino qui doit tomber, c’est vraiment le secteur des obligations de sociétés, parce qu’il est plus sensible aux taux d’intérêt. Environ le tiers des titres de créance de sociétés est à taux variable. Par conséquent, les bénéfices des sociétés sont touchés par le ralentissement de la croissance et la hausse des coûts de financement, ce qui les incite à réduire la demande de biens, de services et de main-d’œuvre. Et pour ceux qui ont eu des intentions un peu trop démesurées, ils devront avoir recours aux ventes d’actifs en difficulté pour assainir leur bilan.
Et certains d’entre eux n’y arriveront pas et vont déclarer faillite. Puis, ce malaise du côté des sociétés va se propager au secteur des ménages en raison du chômage, ce qui va finir par avoir un impact sur la consommation. Et cela se répercute directement sur la rentabilité des sociétés et crée une sorte de spirale baissière qui renforce l’économie.
C’est donc de cette façon-là que va se présenter l’anatomie de cette récession, mais ce sera à long terme. Ça va prendre du temps. Et on observe déjà certains signes d’affaiblissement.
Dans le secteur des obligations de sociétés, par exemple, on observe une augmentation des faillites parmi les sociétés privées, parce qu’elles dépendent principalement des banques régionales pour le crédit. Et les conditions de crédit y étaient assez serrées. Et on constate également que les dépenses de consommation ont commencé à diminuer, surtout parmi les groupes de consommateurs à faible revenu. Les défauts de paiement pour les prêts automobiles et les cartes de crédit ont commencé à augmenter parmi ces tranches de revenu.
Une fois qu’on se retrouve dans une telle situation, une récession, évidemment, c’est tout à fait logique. Les sociétés remarquent une faiblesse de l’économie. Elles mettent des gens à pied.
Les gens retournent à la maison et se disent : « Eh bien, je n’achèterai rien de ces sociétés. Je n’ai pas d’emploi. » Mais qu’est-ce que ça signifie pour les titres à revenu fixe? Qu’est-ce que ça signifie pour les actions?
Prenons d’abord les titres à revenu fixe. Si le taux doit être maintenu plus longtemps et à un niveau plus élevé, les obligations américaines à long terme et les titres du Trésor vont surpasser les titres de créance de qualité investissement, qui vont, à leur tour, surpasser les titres de créance à rendement élevé. Alors analysons chacun d’eux un par un, car dans un scénario de récession en forme de U, la croissance va ralentir.
Donc, si vous pensez que la croissance réelle et les attentes d’inflation vont diminuer de, disons, 25 points de base, selon une approche prudente, cela correspond à une baisse de 50 points de base des taux nominaux. Cela peut représenter environ 10 % de la hausse pour ces obligations à long terme. Et cela s’ajoute au taux de 3,5 % que vous obtenez seulement sous forme de coupons. Donc, en somme, le rendement des actions est d’environ 15 %, ce qui est très intéressant.
Et en ce qui concerne les titres de créance de qualité investissement, ce qui est intéressant, c’est que sur le segment à court terme de la courbe, parce que la courbe est fortement et extrêmement inversée, on obtient des reports très intéressants, surtout pour les titres de créance de grande qualité. Par conséquent, ce segment du marché des titres de créance de qualité investissement est très intéressant. Toutefois, dans le cas des titres de créance à rendement élevé, l’écart de taux va s’élargir davantage par rapport aux titres de créance de qualité investissement.
Et comme le résultat ne sera pas linéaire, on est prudents à l’égard des titres de créance à rendement élevé pour le moment. Donc la clé ici, c’est vraiment de bâtir un portefeuille de titres à revenu fixe qui présente une orientation défensive, des caractéristiques défensives et une bonne qualité. En même temps, il faut maximiser le report. Donc, si on passe à...
Du côté boursier, comme les actions, l’indice S&P 500 entre dans un marché haussier malgré toutes les préoccupations qu’on avait au début de l’année. Certaines personnes se posent des questions.
Oui, pour les actions, c’est un peu... ce n’est pas une recette unique. Tout d’abord, c’est très difficile de miser sur les données macroéconomiques, en particulier sur les taux d’intérêt, pour faire grimper le ratio d’évaluation, surtout compte tenu du fait que la prime de risque des actions est très faible. Par conséquent, l’écart d’évaluation, l’expansion des ratios est assez limitée, à moins que la Fed commence à réduire les taux, ce qu’on ne prévoit pas avant un bon moment. C’est donc un très bon contexte pour ceux qui choisissent leurs titres et qui peuvent repérer les sociétés dont la croissance des bénéfices est sous-évaluée, et dont la croissance des flux de trésorerie disponibles est faible. Par conséquent, on doit rechercher des gestionnaires qui ont de bonnes capacités de sélection des titres.
Deuxièmement, la rotation des facteurs au sein du marché boursier va devenir plus fréquente et plus difficile à négocier. La rotation des facteurs correspond généralement à un changement des conditions financières. Et on s’attend à des changements plus fréquents des conditions financières, simplement parce que la Fed dépend des données. Et la Fed tarde donc à ajuster son taux des fonds fédéraux en fonction de sa dynamique de croissance économique et d’inflation.
Par conséquent, il peut y avoir un assouplissement temporaire des conditions financières lorsque les données économiques sont faibles, mais un resserrement des conditions financières lorsque les données économiques sont solides. Donc, les conditions financières fluctuent, mais on sait qu’en fin de compte, elles se resserrent. Comme la trajectoire est incertaine, on doit vraiment prendre du recul.
Et la clé, c’est de se concentrer sur la trajectoire à long terme et de conserver des sociétés de qualité qui ont un modèle d’affaires rentable et une solide capacité à générer des flux de trésorerie, tout en ayant un bilan très solide pour faire face au coût du capital plus élevé, et, en même temps, avoir une politique de dividendes très favorable aux actionnaires. Enfin, les politiques monétaires et budgétaires divergent de plus en plus d’un pays à l’autre. Alors, pour accroître la diversification de votre portefeuille d’actions, ce sera donc logique de regarder à l’étranger, à l’extérieur des États-Unis, pour voir s’il y a des régions qui soutiennent davantage cette croissance économique physiquement et monétairement. [LOGO AUDIO] [MUSIQUE DE GÉNÉRIQUE]
La perspective d’une récession suscite de nombreuses préoccupations. Malgré ces craintes, les marchés se sont bien comportés. En fait, bien sûr, l’indice S&P 500 s’est même retrouvé en territoire haussier au cours des derniers jours et semaines. Alors comment les investisseurs devraient-ils considérer les différentes catégories d’actif dans ce contexte?
On accueille maintenant Jing Roy, gestionnaire de portefeuille à Gestion de Placements TD, qui va nous en dire davantage. C’est un plaisir de vous avoir avec nous. C’est votre première fois ici. J’avais vraiment hâte de discuter avec vous.
Merci. Je suis contente d’être ici.
Alors entrons dans le vif du sujet. Bien sûr, on parle d’une possible récession depuis longtemps. Et je peux pardonner aux gens d’avoir posé la question. Mais où est la récession? Mais on vit avec des craintes. Quel est l’impact sur les différentes catégories d’actif?
Donc, pour la récession la plus attendue, c’est vraiment très difficile de voir où les craintes se manifestent dans les catégories d’actif. Je constate donc que la peur d’une récession se reflète dans les taux des obligations d’État et les prix du pétrole. Mais ça ne se reflète pas vraiment dans les cours boursiers ou les écarts de taux. Donc prenons toutes ces catégories d’actif à tour de rôle et analysons chacune d’elles un peu plus en profondeur.
Pour ce qui est de la structure de la courbe des taux, elle est fortement et extrêmement inversée en fonction des taux nominaux et réels aux États-Unis, au Canada et dans la zone euro. Cela signifie qu’à l’avenir, les gens s’attendent à une baisse de la croissance et de l’inflation. Les perspectives sont donc très pessimistes.
Examinons ensuite le prix du pétrole, qui a reculé de 12 % depuis le début de l’année, malgré les efforts soutenus de l’OPEP pour gérer l’offre. Mais ça fait suite au repli de la production industrielle. On le constate aux États-Unis, dans la zone euro et en Chine.
Passons maintenant aux actions; l’indice S&P 500 aux États-Unis, par exemple, n’en tient pas compte. Et il y a plusieurs raisons à ça. Premièrement, il est important de se rappeler que l’indice boursier est très différent de l’économie sous-jacente. Par exemple, la technologie représente environ le tiers de l’indice, mais ne représente qu’environ 8 % du PIB. Il y a donc un décalage.
Deuxièmement, c’est très important de comprendre que la croissance prévue des bénéfices en ce moment sur le marché est une reprise en V à laquelle les gens s’attendent. Donc si on prend l’indice de pondération égale S&P 500 pour faire abstraction de la domination écrasante des sept principaux titres technologiques, le marché prévoit une croissance des bénéfices d’environ 10 % pour chacune des deux prochaines années, comparativement à un scénario de récession d’une moyenne négative de 10 %. Les bénéfices ne tiennent donc pas vraiment compte d’une récession.
Enfin, je pense que l’appétit pour le risque revient vraiment parce que l’économie est restée résiliente et que la Fed arrive à la fin du cycle de hausse. Par conséquent, le risque de perte extrême a été éliminé. On constate donc que la prime de risque des actions, soit la rémunération supplémentaire que les investisseurs en actions exigeraient pour détenir des actions au-dessus d’un actif sans risque, a diminué à son plus bas niveau en 15 ans.
Et si on regarde l’indice VIX, il se situe à son plus bas niveau en 30 ans. Et si on regarde la volatilité implicite avant la publication des grandes données économiques, elle s’est effondrée. Alors tous ces facteurs alimentent la tendance haussière des cours boursiers.
Et en ce qui concerne les écarts de taux, même si les investisseurs obligataires sont habituellement moins pessimistes que les investisseurs en actions, la peur d’une récession n’est pas là non plus, parce que si on considère les indices à rendement élevé, le taux par défaut implicite dans les écarts de taux des titres de créance à rendement élevé représente environ la moitié de ce qu’on voit habituellement en période de récession. Et le taux de reprise est un tiers plus élevé que ce qu’on voit habituellement en récession. Donc dans l’ensemble, les prix des actifs tiennent compte d’un non-atterrissage.
Un non-atterrissage. C’était une répartition fascinante des catégories d’actif. Qu’en est-il des différentes régions, alors qu’on vit avec des craintes à l’horizon qui ne semblent jamais se concrétiser?
Aux États-Unis, comme on l’a expliqué à la section précédente, il n’y a pas d’atterrissage. L’ampleur des mesures de relance budgétaire a vraiment soutenu les bénéfices des sociétés et les dépenses de consommation. Selon les estimations du FMI, ça représente donc environ 18 % du PIB. Donc, on est encore en train de travailler là-dessus.
Dans la zone euro, c’est encore plus spectaculaire. Techniquement, la zone euro est en récession technique. Mais le cours des actions là-bas a en fait surpassé celui des États-Unis depuis le début de l’année, parce que les sociétés en actions là-bas sont plus indexées sur la croissance américaine, sur la croissance des exportations et aussi sur le fait qu’elles profitent à bon marché des importantes dépenses budgétaires de la transition énergétique. Je pense qu’ici, au Canada, l’humeur est un peu morose, car les secteurs cycliques représentent en fait plus de la moitié de notre indice. Le rendement des actions reflète donc un pessimisme à l’égard de la croissance économique au Canada.
Et la situation est encore plus désastreuse en Chine. Il ne fait aucun doute que l’humeur des marchés est très, très baissière, car à court terme, la croissance qui émerge du rebond suivant le confinement lié à la COVID s’est évaporée. Et à long terme, les gens se concentrent sur le désendettement et le risque lié au bilan, qui peuvent causer une stagnation à long terme sans des politiques de soutien adéquates.
Et l’une des valeurs aberrantes sur les marchés développés est vraiment le Japon. Là-bas, la politique des banques centrales est extrêmement favorable, car elle a le pouvoir d’aider l’économie à renouer avec une cible d’inflation durable de 2 %. Par conséquent, la politique monétaire est très, très expansionniste. Et on voit une expansion de l’indice PMI du secteur des services et une reprise du secteur manufacturier.
Quand vous avez parlé de non-atterrissage, est-ce que cela nous amène au mythe selon lequel il n’y a tout simplement pas de récession? Doit-on s’attendre à un certain repli économique? À quoi ça ressemblerait? Quelles seraient la forme et la taille?
Eh bien, il existe beaucoup de lettres pour décrire la forme d’une récession. Si je dois en choisir une, ce serait une récession en forme de U. Qu’est-ce que ça signifie?
Essentiellement, ça veut dire que la récession va prendre plus de temps à se produire, parce que ce sera un cycle mené par le crédit. Et au cours de ce cycle, cette récession doit généralement prendre du temps, car les taux d’intérêt doivent rester élevés plus longtemps pour que ce scénario se concrétise. Il reste à voir combien de temps les entreprises et les ménages peuvent surmonter les taux d’intérêt élevés sans réduire la consommation.
Donc, le premier domino qui doit tomber, c’est vraiment le secteur des obligations de sociétés, parce qu’il est plus sensible aux taux d’intérêt. Environ le tiers des titres de créance de sociétés est à taux variable. Par conséquent, les bénéfices des sociétés sont touchés par le ralentissement de la croissance et la hausse des coûts de financement, ce qui les incite à réduire la demande de biens, de services et de main-d’œuvre. Et pour ceux qui ont eu des intentions un peu trop démesurées, ils devront avoir recours aux ventes d’actifs en difficulté pour assainir leur bilan.
Et certains d’entre eux n’y arriveront pas et vont déclarer faillite. Puis, ce malaise du côté des sociétés va se propager au secteur des ménages en raison du chômage, ce qui va finir par avoir un impact sur la consommation. Et cela se répercute directement sur la rentabilité des sociétés et crée une sorte de spirale baissière qui renforce l’économie.
C’est donc de cette façon-là que va se présenter l’anatomie de cette récession, mais ce sera à long terme. Ça va prendre du temps. Et on observe déjà certains signes d’affaiblissement.
Dans le secteur des obligations de sociétés, par exemple, on observe une augmentation des faillites parmi les sociétés privées, parce qu’elles dépendent principalement des banques régionales pour le crédit. Et les conditions de crédit y étaient assez serrées. Et on constate également que les dépenses de consommation ont commencé à diminuer, surtout parmi les groupes de consommateurs à faible revenu. Les défauts de paiement pour les prêts automobiles et les cartes de crédit ont commencé à augmenter parmi ces tranches de revenu.
Une fois qu’on se retrouve dans une telle situation, une récession, évidemment, c’est tout à fait logique. Les sociétés remarquent une faiblesse de l’économie. Elles mettent des gens à pied.
Les gens retournent à la maison et se disent : « Eh bien, je n’achèterai rien de ces sociétés. Je n’ai pas d’emploi. » Mais qu’est-ce que ça signifie pour les titres à revenu fixe? Qu’est-ce que ça signifie pour les actions?
Prenons d’abord les titres à revenu fixe. Si le taux doit être maintenu plus longtemps et à un niveau plus élevé, les obligations américaines à long terme et les titres du Trésor vont surpasser les titres de créance de qualité investissement, qui vont, à leur tour, surpasser les titres de créance à rendement élevé. Alors analysons chacun d’eux un par un, car dans un scénario de récession en forme de U, la croissance va ralentir.
Donc, si vous pensez que la croissance réelle et les attentes d’inflation vont diminuer de, disons, 25 points de base, selon une approche prudente, cela correspond à une baisse de 50 points de base des taux nominaux. Cela peut représenter environ 10 % de la hausse pour ces obligations à long terme. Et cela s’ajoute au taux de 3,5 % que vous obtenez seulement sous forme de coupons. Donc, en somme, le rendement des actions est d’environ 15 %, ce qui est très intéressant.
Et en ce qui concerne les titres de créance de qualité investissement, ce qui est intéressant, c’est que sur le segment à court terme de la courbe, parce que la courbe est fortement et extrêmement inversée, on obtient des reports très intéressants, surtout pour les titres de créance de grande qualité. Par conséquent, ce segment du marché des titres de créance de qualité investissement est très intéressant. Toutefois, dans le cas des titres de créance à rendement élevé, l’écart de taux va s’élargir davantage par rapport aux titres de créance de qualité investissement.
Et comme le résultat ne sera pas linéaire, on est prudents à l’égard des titres de créance à rendement élevé pour le moment. Donc la clé ici, c’est vraiment de bâtir un portefeuille de titres à revenu fixe qui présente une orientation défensive, des caractéristiques défensives et une bonne qualité. En même temps, il faut maximiser le report. Donc, si on passe à...
Du côté boursier, comme les actions, l’indice S&P 500 entre dans un marché haussier malgré toutes les préoccupations qu’on avait au début de l’année. Certaines personnes se posent des questions.
Oui, pour les actions, c’est un peu... ce n’est pas une recette unique. Tout d’abord, c’est très difficile de miser sur les données macroéconomiques, en particulier sur les taux d’intérêt, pour faire grimper le ratio d’évaluation, surtout compte tenu du fait que la prime de risque des actions est très faible. Par conséquent, l’écart d’évaluation, l’expansion des ratios est assez limitée, à moins que la Fed commence à réduire les taux, ce qu’on ne prévoit pas avant un bon moment. C’est donc un très bon contexte pour ceux qui choisissent leurs titres et qui peuvent repérer les sociétés dont la croissance des bénéfices est sous-évaluée, et dont la croissance des flux de trésorerie disponibles est faible. Par conséquent, on doit rechercher des gestionnaires qui ont de bonnes capacités de sélection des titres.
Deuxièmement, la rotation des facteurs au sein du marché boursier va devenir plus fréquente et plus difficile à négocier. La rotation des facteurs correspond généralement à un changement des conditions financières. Et on s’attend à des changements plus fréquents des conditions financières, simplement parce que la Fed dépend des données. Et la Fed tarde donc à ajuster son taux des fonds fédéraux en fonction de sa dynamique de croissance économique et d’inflation.
Par conséquent, il peut y avoir un assouplissement temporaire des conditions financières lorsque les données économiques sont faibles, mais un resserrement des conditions financières lorsque les données économiques sont solides. Donc, les conditions financières fluctuent, mais on sait qu’en fin de compte, elles se resserrent. Comme la trajectoire est incertaine, on doit vraiment prendre du recul.
Et la clé, c’est de se concentrer sur la trajectoire à long terme et de conserver des sociétés de qualité qui ont un modèle d’affaires rentable et une solide capacité à générer des flux de trésorerie, tout en ayant un bilan très solide pour faire face au coût du capital plus élevé, et, en même temps, avoir une politique de dividendes très favorable aux actionnaires. Enfin, les politiques monétaires et budgétaires divergent de plus en plus d’un pays à l’autre. Alors, pour accroître la diversification de votre portefeuille d’actions, ce sera donc logique de regarder à l’étranger, à l’extérieur des États-Unis, pour voir s’il y a des régions qui soutiennent davantage cette croissance économique physiquement et monétairement. [LOGO AUDIO] [MUSIQUE DE GÉNÉRIQUE]
